光泽与重力：解读天马新材（838971）从股息到供应链的进阶之路

如果材料也能写诗，天马新材就是那首厚重且有光泽的长诗。作为代码838971的上市主体，本文从股息记录、净利润贡献率、产品升级换代、市场份额预期、资本支出合理性以及宏观通胀与货币供应对其影响进行系统分析。股息记录显示公司在近三年维持分红但幅度与频次存在波动（参见公司年报2023），投资者需关注自由现金流与分红覆盖率。净利润贡献率以各业务线净利/公司净利计算，基于披露数据的横向拆解可见高附加值产品的毛利贡献在上升，提示产品升级带来结构性改善。产品升级换代方面，公司研发侧重材料性能与制程优化，升级逻辑集中于提升单品毛利并切入中高端客户供应链。市场份额预期由自身产能扩张与客户替代决策共同驱动：保守情景为份额稳中有升，积极情景则可能实现较快扩张。资本支出合理性建议用CAPEX/营业收入、投资回收期与资产负债率三指标并行评估，并以滚动三年敏感性测试检验不同